分類: 投資思考

~Tuesday，December 06，2011

對漲多的標的，很多人會問咱們“某某市場是不是已經泡沫化了呀”，你都怎麼回應這個問題？你又是怎麼來想這個問題？

1. 泡沫化形成的樣式可以用“大笨蛋理論”來解說，意思是說，你買一個東西，其背後主張的理由就只是“會有另一個笨人會用更高價格買走你的東西”！所以當你找不到更笨的人時，那你就被泡沫掉了！
2. 我曾提過當價格上漲超過10倍，那就可以開始留意泡沫形成的可能，這樣的信號對大市場而論是很有準頭的，但對於各別標的就沒那麼有參考性！通常都會超過10倍！
3. 依據瑞士聯邦理工學院的孛耐特教授之泡沫六階段論，沫泡形成與破滅有以下六個段落：
   1. 投資機會出現
   2. 信用創造加速
   3. 全體市場參與者感覺自信
   4. 後進者遭遇套牢
   5. 社會陸續出現反感情緒
   6. 恐慌發生

所以你以後如果碰到價格上漲了10倍，後進者又陸續產生套牢，而且你賺錢很多，多到令人反感時，就該腳底抹油了！提供以上泡沫論供大家參考！

~Wednesday，November 30，2011

歷史不會簡單的重複，而你讀三國演義、紅樓夢時也一樣，都可以感到人世循環的道理，咱們作金融的，則是特別關注經濟的循環，而你平常又都怎麼做預測呢？你有沒有感覺每一次cycle的強弱度會有差異？景氣好的時候，卻也不是都百業爭榮的呢？這中間有什麼原因呢？

1. 原來在社會中，百業各有榮枯循環，長短也都不一，舉例來說，電子產業就比較短，傳統產業就比較中等，至於如房地產業就是比較長循環的，而以咱的研究，台灣地區長中短循環的長度分別是13年、9年與30個月
2. 時段若是碰到長中短循環一起都向上時，景氣的強度就是超強，反之，若是三個循環都是在衰退，那經濟狀況就會很悽慘，股市的反應就是大崩跌
3. 如果你要預測，你可以一路向後延伸規則，依照前一點的判別法，就可以事前預作準備，甚至對你的人生規劃也有幫助！

景氣循環的預測自然是很困難的，你可以用到一直出錯時再去修正更改，提供的作法，應該可以參考。

~Tuesday，November 29，2011

最近常聽到創意投資吧？創意是什麼呢？創意是怎麼來的？

1. 想要有創意，你要先有那個心：一靜下來就想，不要中斷你腦筋的活潑性，而且要記得，發呆也許很浪漫，但絕不是一種美德。
2. 練習對每一個觀念、每一個名辭給予其定義：這就是在認知事物的本質，在萃取道理的真義，回歸本體才容易跨界啟發，也是萬法歸宗的實踐。
3. 多讀各類的書，收集各類的知識以產生更多的結點(node)：就像公路網、捷運網、腦子裏交通交會點愈多，發展繁榮的機會愈高。
4. 從懷疑公認的道理做起：事理或許放諸四路皆準，卻不必然永遠為真，你如果能常懷疑公認道理的假設，才是發揮創意的一個好練習。

其他還有比別人更早發現趨勢，訓練各項思考能力與方法，多已提及，一併提供諸君參考！

~Thursday，October 20，2011

與部門內年輕同仁談事時提到，投資之事以四者為要：多空判斷、資產配置、標的選擇與交易技術等，可以用來形成一個完整的投資流程，諸君勤奮學習，苦心創想，應該以不斷充實前四者為方向，時日既久，即可為自己架構出一個可以行之久遠的求利之策：

1. 多空判斷：這一類的資料源極多，你不要棄嫌簡單的，有用最重要，要去發展方法，要能適用多種市場。
2. 資產配置：學校學的效率前緣，大部分的人都有用過，老實說其效果有限，畢竟在報酬率、相關性與波動度中，他是最不穩定的！我也常在想，大家都認為投資績效的好壞，資產配置決定了90%以上，那麼為什麼這一類的參考資料卻又最少？
3. 標的選擇：名嘴、名師最喜歡講，一般大眾喜歡聽的東西，而你，有沒有自己的分析對策？
4. 交易技術：你看多，你配置了，你選到標的以後，若是沒有良好的交易技術來幫你決斷進出時機、價格與數量，投資成功的果實，你也無以盡享。

未來，咱自會引用一些小例子來為大家作個介紹，希望能加快協助大家建出自己的投資之策！

Tuesday，October 11，2011

常看Financial Times的文章，像之前提過量化寬鬆小故事，就是從那兒看來的，而最近市面上出了一本“親愛的臥底經濟學家”，算是集結專欄文章後的中文譯本，推薦給大家：

1. 文章以實際生活問題入手，用經濟理論為根底，有趣又有理的回答，是您練習以經濟學回應思考人類社會行為預測的好方法。
2. 市面上類似的書籍還很多，但雋永程度均不如本書，另外在每雜誌方面，則還可以在商業周刊看到一篇，也一併提供參考！
3. 你如果有興趣搶先閱讀最新問題，也可以依照以下程序閱讀Financial Times其他部分：
   1. Trading Post
   2. The Lex Column
   3. In Sight
   4. Analysis……..等，以後有機會再為大家介紹！

經濟學的道理大家讀書時都有學，但多半是象牙塔裏的玩意兒，自幾十年前貝克用力突破，對社會學各學門發動帝國主義後，反倒讓經濟學變得更有趣了，大家不妨以這本書為出發點，反正每一篇很快就都消化了，帶起來的興味，自是無窮！

來個題目試試，聽說明年將不准車輛駕駛人在行進間觀看DVD、電視節目，您認為群眾的反應行為會是什麼呢？

~Friday，October 07，2011

媒體上、同業間、interview的時候，或是各種研究報告，有人常會用到以下陳述，我個人認為都不是很好：

1. 條件句：舉例來說有人會講“如果歐債問題能妥善解決….則行情看好”，聽了你會不會暈倒？
2. 且看續集：比如“…的這一件事，值得進一步觀察”，哇咧說的什麼官話嘛！
3. 玄秘之學，不告訴你：最常聽到“這是那裏數來第34週，是那裏數來第55天….，所以是年度內最關鍵的變盤日…”，對這樣的分析，咱最想問“那麼您覺得費波南西數列，有沒有告訴咱們這一波是34的，還是21的？會不會“變盤”只是一下下，就又會掉到更大級數的循環去呢？還有、還有！命相派的用語也很周全，“卜得本週XX卦，盤勢震盪難免，逢低不妨酌接，遇有高點則宜減碼…”，這些話，伏羲老爺聽了一定夠難受的！
4. 彙整統計，用歸納法解釋來預測發散的市場：自己先收集各類統計，認為後市會有相應的走勢，比如，自1980年以來，S&P500季跌幅超過10%的情況在過去30年來中共出現12次，其後一季反彈的比例有8成，另外二成則都續跌10%以上， “資料作得很仔細，是值得嘉獎，但有用嗎？這樣的統計彙整，對於愈多人參與的市場，越是沒效的”。

無效的研究還很多，你千萬不要去看、去講，最終的目標還是去思考趨勢背後的driving force，去發現被遮住前的真相。

~Monday，September 26，2011

企業本質論說當企業內部效率高於企業外部效率，則企業會長大，處在這階段的公司，你長期投資它，就是符合經濟意義的，反之則不該長期投資，舉例來說：

一個公司20人，每個人要買筆，就得跑趟巷子口文具店，20個人20趟，很耗成本的，老板看在眼裏，就加個人統包買筆這件事，以一人省20人的工，這內部效率就提高了，這個新增的人，就是總務部，公司也因而“大”了！

現在20人要買筆，都可以直接上網，換文具店老板自己送，這就造成企業外部效率提高，而且會高於企業內部效率，所以，當初聘的總務人員，就可以減省，而企業也就變小了！

簡單的道理一講就明白，那麼運用於投資，會有什麼策略可以生成呢？

1. 長期投資有了“評比的標準”
2. M&A興盛的原因何在？百年企業為什麼結束營業或易手？
3. 真正的長線投資主流究竟要含有哪些特質？
4. 資金越來越寬鬆，鈔票越印越多，股市交易量長期萎退的原因等

~Friday，September 23，2011

21世紀主導經濟發展趨勢的力量是企業內外部效率的消長，這個概念的理論基礎是寇斯(Ronald Coase)先生在將近一百年前提出的，概念雖然簡單，卻非常有助於分析當代許多經濟趨勢的演變，從而指引未來投資的正確方向！

介紹寇斯先生：

1. 寇斯先生是英國人，在20世紀90年代獲得諾貝爾經濟獎，他是個律師，是個法律學者。
2. 他一生只寫了少數有關經濟的重要文章，除本次要介紹的理論之外，眾所周知的新商品“碳權”交易也是源自於他的另一著作。
3. 他在20世紀30年代參訪美國紐約，對美國企業的發展非常訝異，曾提問“這些企業怎麼這麼大啊？”你千萬不要把這句話當作是你在問人家吃飽了沒，因為寇斯先生回英深研後，才對這個問題寫下了企業本質論(The Nature of the Firm)。
4. 企業本質論就是在研究一個企業為什麼長大，而且為什麼可以長那麼大的答案，其實就是企業內部效率高於企業外部效率時，企業就會一直長大，一直長，長到他的內部效率等於外部效率時停止。

而如今，咱們生存的環境，外部效率一直在升高，所以，會如何呢？待續……

~Friday，September 02，2011

危機入市的竅門誰知道？問做債券的人就明瞭：

1. 債券這商品，是買高賣低才賺錢的，原因是價格與利率呈反向關係。所以債券人看到利率越來越高，這時價格越來越低，他就會越有進場的意念。
2. 作債券比較有“相對”的概念，舉例來說，100元股票配5元股利，股利率5%，當股價100元時，做股票的人認為若是跌到50元，就會很便宜，但要是真的跌到50元，他會買嗎？不一定！可是做債券的人，他會以 “這檔標的殖利率從5%升高到10%，比定存息更好了很多，買！”的觀念來看待，中間心境轉折的差異就很大了。
3. 再者，若是從買了之後再獲利出場的真實利得來看，做股票的會以“賺15%停利”來處理，結果就算真的買到低點，也一下子就被洗出來了，上次提過“雨傘節”痛苦也就再次印驗，反過來說，做債券的人，就算價格真的開始漲，殖利率掉下來，掉到9%他會賣嗎？不會，8%會賣嗎？不會，5%會賣嗎？還是不會，而且他會告訴你，難道賣掉去做定存？但這時候他已賺多少？答案是100%啊！

所以不論是危機入市的實踐，或是日常的波段操作，若是能以做債券的精神來看待，是比較好的！

~Tuesday，August 30，2011

下次碰到金融市場大幅下跌時，請用你小孩的名義買進，此為危機入市，操作致勝之道。

1. 先問你自己，為什麼08年跌到4000點時你還不敢買，原因是你自己就看過、經歷過指數更低的三千、四千、五千、六千…，所以你在4000點，你很怕會看到又繼續跌到3000點，到時後可得先再賠25%！
2. 可是真會如此嗎？台灣經濟體質難道不能維持一個最低下限逐步上升的趨勢嗎？舉我為例，我79年初結婚時是12000點，79年底跌到2485時，若是我就生小孩，就為他買股，時間經過21年了，咱們何時曾再看過2485！而這小孩會多麼感激我這個老爸。
3. 所以，在你的循環中，當出現你爸爸的循環才會看得到的價格時，請勇敢的為你的小孩作一組超長天期的投資，你就會是股神巴菲特的接班人－買得低更勝選得好。
4. 若問我為什麼要用小孩的名義買，答案很簡單，因為再親也還是“別人”，別人的錢，你會客觀，你會作長，萬一錯了，你也比較沒那麼痛嘛！

希望這一篇對大家都有用，因為我可不想再聽到“下一次，我一定危機入市”了！